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风险提示门店培育低于预期区域市场竞争加剧

发布时间:2019-10-09 19:58:49

合肥百货(000417):毛利率略有下滑 期间费用控制继续显效

地产转让收益丰厚,推高业绩大幅增长 前三季度,公司业绩高增的最主要原因是转让了合肥拓基(19.6%)、蚌埠百大置业(55%)、铜陵拓基(10%)该三家房地产公司的股权,增加净利润1.34亿元,占报告期内利润总额的比例达21.03%,增厚EPS 约0.19元。另外,经营结构调整及促销活动等举措的实施,拉动零售主业增速达28.55%;品类结构优化及自营、自采、买断经营比例快速提高,提升毛利率同比增长了0.31个百分点;管控能力一步增强,包括引进合同能源管理等新模式,导致费用率同比下降了0.78个百分点,这些内涵式增长的持续亦拉动业绩上升。

期间费用下降,推动主业利润环比继续上升 单季度看,3季度营业收入环比增速略下降0.22%,但难覆盖营业成本的上升,毛利率下降了1.13个百分点;扣除非经常性损益后,净利润环比增长69.83%,主要是期间费用环比下降27.27%,期间费用率环比减少了3.52个百分点。从环比增速看,因为3季度相对是淡季,1、2、3季度的盈利增速微有放缓,收入增速分别为28.2%、25.49%、24.77%,净利润增速分别为255.11%、45.02%、19.45%。

“百大易商城”9月10日投入试运营 为了进一步拓展发展空间,优化产业结构,推进业态创新,公司全资投入1000万元成立分公司—-百大易商城,运营电子商务项目,采取实体店与店相结合的发展械,以实体店为依托,借助公司目前在安徽区域市场领先地位、品牌影响力和各项资源优势,实现线上线下的资源整合,带动实体店和上销售的互动增长,持续提升公司综合竞争能力。

盈利预测与评级 基于公司前三季度业绩表现及全年业绩预告,下调2011年~2013年EPS 预测分别为1.03元、0.99元、1.20元,其中11年零售主业EPS 为0.78元。当前股价(17.97元)对应下的11年、12年动态PE 分别为17.8倍、18.1倍,零售主业PE 为23倍,估值相对优势依旧。我们依然坚持认为公司是区域零售板块中的佼佼者,区域消费结构升级、省内络的纵横延伸、门店的调改等,均使盈利增长仍存较大提升空间。维持“强烈推荐”评级。

风险提示 门店培育低于预期、区域市场竞争加剧。

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