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沪港通试水亾民币國际化实质壹步

发布时间:2019-11-27 03:26:41

昨晚我还不知道获批的消息,这件事终于做成了1在博鳌出席亚洲论坛的香港交易所(以下简称港交所)总裁李小加难掩兴奋。

当天(4月10日)上午,在国务院总理李克强表示要建立沪港股票市场交易互联互通机制后,中证监和港证监中午1点发布联合公告,公布沪港通框架。

历经香港开展离岸人民币业务十年、港股直通车折戟七年,如今,沪港通的放行,引燃了沪港两市的热情。当天,两地股市交易量均超千亿量级。两地市场两个池子的水比一个池子的水要多,对于增强两个市场的合力和在国家市场的竞争有益。证监会主席肖钢在博鳌表示。

李小加认为,无论是沪股通或港股通,都是用人民币结算,这样做的好处是,可以突破性地建立以投资为目的的人民币循环圈,为离岸人民币活水,也是人民币国际化的关键突破。

在当前推进利率市朝和人民币国际化的进程和力度较大的改革时点,沪港通的破题,让上述改革再下一城。

4月11日,央行行长周小川对经济观察报表示,沪港通符合李克强总理提出的开放促改革方向,给两地投资者更多的选择也是向市场经济改革推进的重要一步。

铺路

根据4月10日的联合公告,沪港通试点阶段总额度为5500亿元,其中港股通2500亿元由内地投资者通过上交所买卖港股,占港股23万亿港元市值的1.35%。每日额度105亿元,以今年前三个月港股日均成交额683亿港元看,预计可推动16%的额外成交量。沪股通总额度为3000亿元,每日额度130亿元。试点初期,可投资范围超过560支A股,266支港股,占总市值的90%以上,包括上证180指数成分股、380指数成分股、沪港两地挂牌的A+H股,恒指成分股和恒指中型股指数成分股。中证监指,需要6个月准备,预计今年10月可启动。好几年前,上交所和港交所就在讨论怎么通过后台的连接使得市场得到连接,在经过了好几轮的论证之后,这一机制在今天得以确立下来。肖钢4月10日在博鳌表示,沪港通是市场倒逼政策的产物,本身独特,也符合逐步开放资本项目的节奏。这一机制最大的优势在于在不改变现有的规则和现有法律、不改变双方投资者习惯的前提下,实现能够买卖对方的股票。他说。

对此,李小加的说法是用最低的制度成本换取最大的市场交易,且两地监管机构毋需跨境,维持现状即可。

接近上交所的人士对经济观察报透露,两家交易所合作并非临时起意,而是此前早有深入的交流。去年以来,李小加也多次赴上海,与履新上交所总经理职位的黄红元进行沟通。单纯认为是上交所要来了政策的观点,是站不住脚的。实际上,经过多年在国际板等方面的筹备,上交所对于跨境交易的系统、设备、监管经验均有很大提升,对此李小加也曾多次表示赞赏。今后对接港交所的交易,已经有了较为充分的准备。在上交所内部人士看来,黄红元实际上是一个改革派,去年以来,在黄的操刀下,上交所在监管、服务方面都进行了较大的改革,包括提出设立战略新兴产业板,在上海自贸区建立国际金融资产交易平台等,最近还针对友在《上交所可以向深交所学些啥》中提出的三大问题,上交所市踌利到账时间、指定交易和过户费等,给出了答复和改进办法。不过,此事的保密工作做得非常到位,上交所方面也是在4月10日当日李克强总理宣布之后才知晓。

深交所内部人士对经济观察报表示,沪港通的推进是国家资本开放小步快跑战略的一部分,对推动人民币国际化和蓝筹股T+0、国际板等都有铺路的意义,无论是在战略层面还是操作层面,上交所和港交所先进行对接都是最合适的,这个事情上不存在上交所和深交所竞争的问题。在条件成熟后,深港通也一定会推出的,但这个时间我们无法估计。上述内部人士说。港交所主席周松岗亦称,沪港通只是两地市偿联互通的第一步,未来不排除会扩展至深交所,但现阶段还未与深交所就此话题展开实质讨论。

重估

沪港通给两地投资者提供便利和丰富的选择,在情绪上为沉闷的市场注入强心剂。同一家公司的股价能有30%的价差 ,只有两地不能自由交易方可解释这么大的差异。交银国际首席策略师洪灏认为,沪港通会让两地市场重估,最终平复估值差异,A股上涨10%并不困难。

目前来看,A、H股指数持续处于折价状态,约20余家A、H股出现折价,尤其是金融、建材、交运等大盘蓝筹股。4月10日消息出台后,上述股票的股价急剧拉升,A股市场上鞍钢股份、宁沪高速、海螺水泥涨停,中信证券、潍柴动力、中国平安等个股同样涨幅靠前。市场的力量很强,今天下午A股上涨了1.53%,尤其是估值低于香港市场的股票都涨了,这说明很多投资者认为很多内地的估值比较低的股票有一定的提升空间。肖钢在沪港通宣布当晚说,内地市场特别是沪市估值低,不仅低于发达国家市场,甚至低于很多金砖国家的市场,预计新引资渠道的开通,能为内地市场带来更多的长期资金。

上海知名私募人士扬韬认为,对国际投资者而言,存在一种无风险套利的机会:买入低估的A股、卖出合理的H股,然后,锁定价格涨跌风险,获取稳定的分红,预期股息率是7%上下。这种回报率,对应于全球资本市场1%左右的资金成本,无异于暴利。所以,A股只要相对于H股有折价,这种套利机会就始终存在。对国际投资者而言,还有个股的期权、期货、变相的备兑权证可以选择,分红收益可以覆盖资金成本,这个游戏就可以做大。

国泰君安在最新的点评中表示,无风险利率持续走低可能成为吸引跨国资金回流的催化剂,而沪港互通政策如能实施,将成为资金回流的绝佳通道,带来大规模的增量资金,进一步推动当前反弹的展开。

有人欢喜有人愁

便利,是沪港通的一大特质,内地客户今后可能绕过在港中资券商,直接在上交所下单,资金不用出境,想投资港股也不用跑到香港开户。这对已在香港布局的中资券商并不是好消息。

我们和国泰君安国际的管理层交流过,他们对互联互通的看法是比较悲观的,认为一定程度上会威胁在港中资券商的生存空间。海通国际金融行业首席分析师陈远菲说。国泰君安国际及申银万国香港90%的客户来自于内地客户。她认为,已在香港开户的存量客户流失可能性很小:存量客户已将钱移到海外了,再回去上交所做交易的可能性极校上交所交易港股的成本不可能比在香港本地更便宜,有理由相信这部分存量客户不会离开现有券商回上交所去交易。

对香港券商行业整体的影响,她估算:假设3000亿沪股通额度满额投资,投资者经香港券商开户下单,香港券商平均佣金率0.15%,相当于4.5亿人民币的佣金收入。目前30家香港中资券商的佣金总收入约为15亿,增量作用明显。假设2500亿港股通额度满额投资,以内地平均佣金率0.07%计,相当于贡献佣金收入1.75亿人民币。有在港分支机构的内地券商2013年佣金收入估计在500亿人民币,港股通新增佣金收入仅占2013年佣金收入的0.35%,作用微弱。

一位中资券商高层表示,此事虽然有点心理准备,但来得太快,事先未和在港的中资券商充分沟通。坦白说我们心情是很复杂,放开交易是大势所趋,对客户来说更便捷的渠道也是好事,我的看法是接受现实,调整战略。该人士称,未来会进一步降低传统股票经纪业务的收入占比,更多拓展至固定收益、衍生品、黄金外汇等多元化业务。4月11日中午,中资券商高管们在港举行闭门会议,商讨对策。

活水

若以香港银行准许开办个人人民币业务试点算起,今年恰是离岸人民币发展十周年。2004年1月,香港银行的人民币存款由零开始,到现在的9203亿元(截至2月底数字)。2009年4月推出跨境贸易人民币结算试点,其后在试点范围上扩充,2013年跨境贸易人民币结算业务累计为4.63万亿元,同比增57%,增长趋势仍在继续。香港财经事务局局长陈家强称,香港每日人民币交易额约7000亿元,比港币更多。

人民币资金池日渐丰满,但苦于缺少投资渠道。一位接近香港财经事务局的人士称,沪港通对离岸人民币活水有重大意义,相信比之前的点心债、RQFII、跨境贷款等更接地气,虽初期额度有限,但可视为人民币国际化的关键一步。若试点运行顺畅,相信额度会逐步增加,其他离岸市场也可参与,将蛋糕做大,最终达到人民币双向流动目的。

港股通不禁让人联想到7年前胎死腹中的港股直通车。2007年8月,直通车概念首次提出,恒指当日急升1208点,资金涌入较A股折让大的H股。当时只提出概念,未有实际操作落实,市场炒作预期气氛热烈,恒指两个月内升55%至最高31638点。但港股直通车其实并未成熟,又恰逢金融海啸市场不稳,11月踩下急刹车,恒指随之暴跌。

经历了上次过山车式的暴涨暴跌,两地投资者表现相对理性。东方证券首席经济学家邵宇告诉经济观察报:长期看有利于人民币国际化的推进。沪港通将有利于巩固上海和香港两个金融中心的地位,香港作为人民币离岸业务中心的地位或将得到进一步明确,同时也有利于改善国内资本市场的投资者结构,丰富投资渠道,增强资本市场综合实力,进而推进资本账户有序开放等人民币国际化的关键步骤。

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